参考消息网4月22日报道英国《经济学人》周刊4月19日一期刊发题为《美元危机将会如何发展》的文章。内容编译如下：

如果投资者继续抛售美国资产，世界经济将面临严峻的命运。

“安全资产”引发恐慌

美元本应是一种安全资产。然而，最近它却引发恐慌。美元相对于一篮子货币的价值在1月中旬达到峰值，但此后一路下跌了9%以上。其中五分之二的跌幅发生在4月1日之后，同时十年期美国国债收益率已缓慢上升0.2个百分点。国债收益率上升叠加货币贬值，这是一个警告信号：如果投资者在收益率上升的情况下逃离，那一定是因为他们认为美国面临的风险变大了。有大量传闻称，大型外国资产管理机构正在抛售美元。

几十年来，投资者一直信任美国资产的稳定性，使其成为全球金融的基石。美国国债成为投资避风港；美元主导着从日用品、大宗商品到相关衍生品的一切贸易。这个体系得到美国联邦储备委员会的支持，美联储承诺保持低通胀率，同时还得到美国稳健的治理结构的支持，在这种治理下，外国人及其资金一直受到欢迎且受到保障。然而，在短短几周内，唐纳德·特朗普总统就打破了这些看似牢不可破的观念，让人产生疑虑。

这场正在酝酿中的危机是由白宫制造的。特朗普不计后果的贸易战使关税提高了大约10倍，并造成经济不确定性。美国经济曾是全世界羡慕的对象，现在却正迎来衰退，因为关税破坏供应链，推高通货膨胀，“惩罚”了消费者。

与此同时，美国创历史纪录的糟糕财政状况正变得更糟糕。净债务规模相当于国内生产总值的100%；去年7%的预算赤字对一个健康的经济体来说高得惊人。然而，为恢复和延续特朗普第一个总统任期的减税政策，美国国会希望借更多的钱。这将使赤字超过特朗普第一个总统任期内减税、新冠疫情期间的额外支出以及拜登的刺激政策和基础设施法案的开支总和。未来几年，美国负债率的上升速度可能会翻倍。

混乱操作雪上加霜

这轮经济下行和财政混乱的影响之所以如此巨大，是因为市场开始怀疑特朗普是否能够称职或持续地治理美国。关税的计算方式、公布和推迟，一切操作混乱而又无条理，这是对政策制定的不尊重。反复无常的豁免决定和行业关税催生游说活动。几十年来，美国一直在谨慎地表明其致力于强势美元。今天，一些白宫顾问在谈论储备货币时，仿佛它是一个需要分担的负担——而且必要时会使用强制手段。

这不可避免地给美联储带来压力。特朗普正在敦促美联储降息。法院可能会阻止他随意解雇美联储负责人，但他将能够在2026年提名一个听话的新美联储主席。与此同时，这位美国总统的其他政策——比如未经听证会就将非法移民运送到萨尔瓦多，或者骚扰令他不快的律师事务所——使人们有可能认为外国债权人的权利会受到损害。

所有这些都为美国资产创造了风险溢价。令人震惊的是，一场全面爆发的债券市场危机也是十分可能的。外国人持有8.5万亿美元的美国政府债务，接近总债务的三分之一；其中一半以上由私人投资者持有，无法通过外交手段或关税威胁来让这些人就范。美国必须在明年为9万亿美元的债务再融资。如果投资者对美国国债的需求减弱，其影响将迅速传导至预算。由于债务规模庞大且期限短，预算对利率很敏感。

美国国会会怎么做呢？当市场在全球金融危机和新冠疫情期间崩溃时，它采取了强有力的行动。但那些危机要求政府支出，而不是强制削减。这一次，它需要大幅削减福利，并迅速提高税收。只要考虑一下国会和白宫的人员构成，你就会明白，在美国政府就怎么做达成一致意见之前，市场可能不得不承受很大的痛苦。随着美国的犹豫不决，冲击可能从国债蔓延到金融系统的其他部门，带来债务违约和对冲基金的崩溃。这些是你通常只会在新兴市场预料到的情况。

危及全球金融体系

就美联储而言，它将面临痛苦的两难境地。它可以购买资产来稳定经济这艘船。但它不想让人觉得自己是在为一个信誉不佳的政府的债务买单——这在通胀高企的情况下尤其危险。它能否在紧急贷款和货币融资之间取得平衡？如果美联储不为特朗普纾困，那么后者会否批准美联储向缺乏流动性的外国央行提供美元贷款(在发生危机时，美联储通常会这么做)？

一种货币的健康状况取决于它背后的政府。美国的政治体系越长时间无法解决赤字问题，或者在混乱或歧视性规则上徘徊，就越有可能出现数十年一遇的动荡，将全球金融体系推向未知境地。无论事态如何发展，美元地位的下降对美国来说都将是一场悲剧。诚然，一些出口商将从货币贬值中受益。但美元的主导地位降低了所有人的资金成本，从首次购房者到蓝筹公司都是受益者。

世界将受到影响，因为目前美元还没有真正的对手。欧元的背后有一个大型经济体支撑，但欧元区无法提供足够的安全资产。瑞士很安全，但体量太小。日本经济体量大，但其自身也背负着巨额债务。黄金和加密货币缺乏国家背书。当投资者尝试一种又一种资产时，这种对安全的追求可能带来不稳定的繁荣和萧条。美元体系并不完美，但它为当今全球化经济的建立提供了稳定的基础。当投资者怀疑美国的信誉时，这些基础就有崩溃危险。