英伟达2026财年第二季度（截至2025年7月）财报于8月27日盘后发布，交出了一份喜忧参半的成绩单：营收467.43亿美元，同比增长56%，净利润264.22亿美元，同比激增59%，均超市场预期。但最受关注的数据中心业务营收411亿美元，虽同比增长56%，却连续两个季度略低于分析师预期的413.4亿美元，这一细节直接引发盘后股价大跌超5%，市值瞬间蒸发超2000亿美元。

核心增长引擎的变与不变

数据中心业务仍以88%的营收占比主导全局，Blackwell系列GPU功不可没——其销售额环比激增17%，黄仁勋在声明中称“需求异常旺盛，正全速量产”。值得注意的是，英伟达在财报中明确表示，第三季度540亿美元的营收指引未计入任何H20芯片收入。这颗针对中国市场的“特供版”AI芯片，本季度仅向非受限地区销售6.5亿美元，并释放了1.8亿美元库存，折射出地缘政治压力下的战略调整。

业务结构的戏剧性反转

游戏业务在AI PC浪潮推动下意外亮眼：营收43亿美元同比增长49%，创三年来最快增速。而曾被寄予厚望的汽车业务仅增长69%至5.86亿美元，增速显著低于数据中心和游戏板块，反映出智能驾驶领域的竞争激烈与商业化瓶颈。更值得玩味的是，英伟达当季批准了600亿美元股票回购计划，这一动作被解读为对短期股价波动的安抚，也暗含对长期现金流的充足信心。

行业格局的暗战升级

尽管英伟达仍以90%的市场份额垄断AI芯片市场，但竞争对手正加速逼近。AMD最新发布的48GB显存GPU在特定测试中性能碾压英伟达RTX 4090达7.3倍，而国产算力芯片厂商如寒武纪上半年营收暴增4347%，市场份额已突破30%。与此同时，云厂商的资本开支结构正在变化——2025年全球云厂商AI相关投资增速预计从55%骤降至15%-25%，这将直接影响英伟达未来的增长天花板。（转载自AI普瑞斯）