8月底以来，上证指数屡次试图冲关3900点又迅速回撤。

9月18日盘中更是距离3900点仅仅相差0.04点，当天还创下超3.17万亿的巨量成交，位于历史第四高。

（来源：指数历史走势不预示未来，市场有风险，投资需谨慎。）

01

发生了什么？

综合媒体和机构分析，指数短期波动加大或由于：

1）银行、券商作为上证指数权重板块，近期贡献负收益

或为存量资金腾挪仓位，向科技股迁移；

除了AI算力（海外云厂商供应链&国产替代产业链），近期储能、人形机器人等科技细分领域也存在密集催化，持续吸引资金。

2）美联储降息预期落地，部分资金短期有兑现情绪

从历史经验看，最近4次美联储降息后，市场往往会出现一波下跌洗盘，然后才形成新的上涨行情。这次也有类似特征。

3）上市公司、交易所出手，主动为行情降温

多只连板股公告“机器人/光刻机业务营收占比少”；上交所也出手，暂停部分违规账户交易，主动为行情降温。

02

3900点为什么久攻不破？

复盘过往，指数在冲击关键阻力位前，都会进行一次深度洗盘，时间或长或短。

今年7月以来，上证指数短短两个月内，先后突破3500点、3600点、3700点、3800点，源于科技产业趋势的连续催化；

（来源：指数历史走势不预示未来，市场有风险，投资需谨慎。）

但短期上涨斜率陡峭，增量不足以推动估值上行，因此在3900点前放缓脚步，以震荡整固为主。

有机构指出，现阶段A股需消化解决三个方面的问题：

1）短期性价比偏低，结构性矛盾突出；

2）预期需要重新锚定，长中短期景气和性价比评估的重要性回归；

3）市场进入新主线和新催化的等待期。

AI算力、储能、机器人等都可能成为支撑指数上台阶的新主线方向。（来源：申万宏源、华夏基金）

03

后市哪些乐观因素？

综合国金证券等机构分析：

1）A股整体估值、风险溢价仍处于合理区间；

当前是A股基本面和资金流入的“双底部区域”；

基本面：未来一段时间只有“继续磨底”和“改善”两种可能。

增量资金：入市尚有空间。

居民存款搬家还处于起步期，并未直接大规模进入股市，外部资金的持续流入也将为A股提供额外的上涨动能。（来源：申万宏源、国金证券、华夏基金）

2）看好AI下半场，港股科技板块的表现。

港股科技板块传统业务呈现触底改善；估值尚处历史低位。龙头公司未来估值还应基于AI投资时代的成长逻辑重塑。（来源：浙商证券、中信建投证券）

外资投行也“踊跃”看好中国资产：

9月11日，知名投行摩根士丹利在最新报告中表示，美国投资者对中国市场的关注度已升至2021年以来的最高水平；

9月18日，高盛称：维持对A股和H股的超配评级，建议逢低吸纳，并看好民企龙头、人工智能、反内卷，以及股东回报等投资主题。此前，高盛先后在2024年10月、2025年2月、2025年8月等时点发表研报，看好A股和H股。

最后，比博弈短期指数点位，更重要的是：

只要我们坚信市场上行的逻辑未变（极低利率时代、长期资金入市、居民资金入市、政策支持、产业发展、估值周期等），那就逢低布局、观察等待新催化。

就像2024年10月8日创下的3674点前高压力位一样，相信只是“时机未到”，但终有“蓄力一击”。

相关ETF

文章中提及的下一阶段潜在主线方向（AI海内外算力、储能、机器人）&港股科技龙头代表相关ETF：

AI算力设备：创业板人工智能ETF华夏（159381.SZ）5G通信ETF（515050.SH）

AI芯片国产替代链：科创人工智能ETF华夏（589010.SH）芯片ETF（159995.SZ）

储能&固态电池：创业板新能源ETF华夏（159368.SZ）

机器人：机器人ETF（562500.SH）

民企龙头&港股AI科技：

恒生科技指数ETF（513180.SH）、恒生互联网ETF（513330.SH）、港股通科技ETF基金（159101.SZ）

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