本文自南都·湾财社。

采写 | 南都·湾财社记者 贝贝

随着基金四季报持续“出炉”，各家基金对白酒的布局也“浮出水面”。

1月22日，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者留意到，多只公募基金发布2025年四季报，其中部分基金对白酒减持。

其中，景顺长城基金旗下刘彦春管理的景顺长城鼎益混合型基金（LOF），持有的白酒股减持，例如贵州茅台减持8.08%、山西汾酒减持5.14%，古井贡酒和五粮液则是直接退出10大股东。

同日，易方达基金公布旗下产品四季报，张坤管理的公募规模降至500亿元以下，其中易方达蓝筹精选、易方达优质精选和易方达优质企业三年持有基金，均对持有的贵州茅台、五粮液、山西汾酒和泸州老窖进行减持。

相较大盘，白酒“上涨情绪”低落

据南都湾财社记者了解，部分公募基金对白酒股减持，源于2025年第四季度板块的表现，与大盘整体牛市相比，白酒的“上涨情绪”却较为低落。

根据同花顺白酒板块数据，2025年第四季度，白酒板块累计跌幅达到11.5%，虽然去年11月中旬该板块曾出现强势反弹，但在3个交易日后节节走低，这也被看作基金减持的重要原因。

与此同时，行业的业绩基本面也不太理想。

南都湾财社记者留意到，目前预披露业绩的白酒上市公司基本业绩“预警”。其中水井坊预计2025年归母净利润为3.92亿元，同比下降71%；口子窖预计2025年归母净利润同比至少下跌50%；金种子酒预计2025年亏损收窄，但已连续5年录得亏损；而*ST岩石预计去年营收约3000多万元，净亏损超1亿元，个股极大可能要退市。

高端白酒金融属性显著退烧

广州一名证券分析人士向南都湾财社记者表示，白酒板块持续下跌，绝非单一因素导致，而是供需、渠道、消费、资金多重矛盾叠加的结果，本质是行业从非理性繁荣向消费本质的回归。

“如今高端白酒金融属性显著退烧，过去靠囤积加价套利的模式，随着价格下跌彻底失效，囤货商集中离场，推动白酒价格向消费价值回归。”上述分析师表示。

2025年四季报中，张坤对消费板块给出了自己的看法。

张坤认为消费提振被放在了施政的重要位置上，并表示：“最近几年，从社零、消费者信心指数、CPI等指标来看，国内消费始终处于较弱状态。在上市公司中，相比主要做出口（即其他国家的消费或投资）企业，以国内需求为主的企业经营压力总体更大一些。如果以芒格说的‘在有鱼的地方钓鱼’为标准来看，过去三年中前者更加符合这个标准。但是长期来看，我们并不认为这是一个常态”。

不过，南都湾财社记者也注意到，今年以来，白酒板块仍然在持续下跌，1月22日收盘，同花顺白酒指数录得2635.52点涨0.1%，年初至今累计跌幅2.18%。