文章来源：123财经导航/大白EA宝库

【大白小月·编者按】

大白访谈录第12期。

回顾往期，大白采访过手动大神E神Time总，也领教过坤哥的EA江湖。但小月始终觉得，大白专访的拼图里缺了一块最重要的角——宏观。在这个波诡云谲的2026年，你会发现“形态对了、指标也对了”，盘面还是能把人按在地上摩擦。为此，小月特意邀请了大白社群里现在极少露面的宏观分析员——Mr.M，老群友或许对他还有印象，他的视角往往跳出了交易本身，善于洞察政治与货币的底层逻辑。当我向他发出邀请时，M先生回了一句：“旧时代的逻辑去解释新时代的波动，这很危险。是时候讲讲真正的‘定价锚’了。”

这次专访不教你抓短线，也不保证对，但它至少能帮你把“迷雾”拆开一层。

📚【背景速读：谁是凯文·沃什？】

(为方便新读者理解，大白整理了本期核心人物的背景档案)

人物：凯文·沃什(Kevin Warsh)

身份：前美联储理事（2006-2011），2026年1月被特朗普提名为下一任美联储主席。

历史标签（为什么市场怕他？）：他曾是美联储最著名的“鹰派”之一。在2008年金融危机后，他公开批评伯南克的QE（量化宽松）政策，认为滥发货币会引发恶性通胀。他不仅反对印钱，还主张缩减美联储资产负债表。

市场逻辑：因为他有“反QE斗士”的头衔，市场普遍认为他上台后会收紧流动性、打压通胀。这就是为什么1月底金价会暴跌——大家以为“印钞机”要停了。

本期看点：M先生将颠覆这个共识，告诉你为什么现在的沃什，其实是“披着鹰皮的鸽”。

01先把话说明白：你以为你在交易“黄金”，其实未必

大白小月：

M先生，幸会。

最近黄金盘面挺惨烈的，尤其是1月底那波大跌（很多人把它归因到“沃什被提名/可能偏鹰”这种叙事），不少老手都被扫了。

大家的主流解释是：沃什鹰派→未来偏紧→黄金利空。您怎么看？

Mr.M：

我先不急着说沃什。我更想说一句：这类解释为什么“看起来很对”，但经常会把人带沟里。

多数交易员的脑回路还是旧世界那套：

通胀高→加息→实际利率上去→黄金下去。

这套逻辑在很多年份确实管用，尤其是在你相信美联储“独立”、相信规则（比如泰勒规则）还能正常运转的时候。

但问题是：现在很多波动，已经不太像“对实际利率的线性反应”了。更像是——市场在害怕某种更大的变化，或者说秩序切换。

你回头看那波急跌，我不太愿意把它理解成“行情结束”。我更像把它当成一次把杠杆挤掉、把共识洗掉的过程。

盘面就是这样：大家都盯着“鹰派标签”，资金就顺势拿这个标签做文章，把脆弱的仓位先清掉。

你可以理解为：不是“新故事成立”，而是“旧故事在出清”。

还有一句我得提醒：

现在的波动率，很多时候不是噪音，它更像新旧秩序切换时的摩擦声。你要是只用老工具去听，就很容易听成“趋势断了”。

02沃什到底意味着什么：可能不是“更鹰”，而是“更会讲故事”

大白小月：

您提到了秩序切换，提到“财政那边”的压力。那回到沃什本人：他上来会改变什么？

Mr.M：

我们先别把沃什当成“鹰派/鸽派”的标签题。你要读他，得把他放进美国的政治账本里看。

我理解特朗普那套逻辑核心是什么？一句话：需要增长叙事、需要财政空间、也需要利息别把财政压垮。

减税、基建、制造业回流……这些都好听，但都意味着赤字压力更大。债务水平你也知道已经不低了，如果利率长期维持在高位，财政利息支出会非常难看。

所以会出现一个现实问题：

财政想扩张，但利率太高会掐死财政。

那怎么办？总得有人配合。

你说“美联储必须配合财政部压低利率”——我不会说得那么绝对，但我会说：压力会越来越大，而且这类压力通常不是靠一句“独立性”就能扛住的。

那沃什在这里的角色可能是什么？我更愿意把他看成一个——能把“政策转向”讲得更体面的人。

比如那套“AI生产力会带来通缩/压通胀”的叙事：

这套话术的妙处在于——它让你在口头上仍然像“守规矩”，但在实践上可以更灵活：

名义上：我们仍然重视通胀、重视规则

实际上：我们可以更快地给降息/宽松找理由

这种“名义紧、实际松”的错位，恰恰是黄金最敏感、也最喜欢的土壤。

03“独立性”这件事：它可能越来越像一种叙事，而不是铁律

大白小月：

如果真走到这一步，美联储独立性怎么办？美元信用怎么办？

Mr.M：

我不会说“独立性已经死了”，但我会说：它正在变成一种更可塑的叙事。

当财政赤字扩张成为政治主线，债务利息开支又不断放大时，宏观约束会非常现实地摆在那儿。

那个“大法案”（坊间常拿“One Big Beautiful Bill”这套说法来概括减税+支出扩张的组合），我看到有人引用CRFB之类机构做过测算，量级是未来多年可能增加数万亿美元的赤字（具体数字不同版本会有差异）。但无论你取哪一版，方向都是一样的：供债压力很难小。

这时候就容易出现所谓“财政主导”的影子：

不是说央行明面上归财政管，而是说——现实约束逼着央行政策空间越来越窄，最终不得不在“规则”和“可持续性”之间做取舍。

如果市场慢慢意识到：利率更多是被“按住”而不是“自由定价”，那黄金的角色会发生变化。

它可能就不再只是商品/对冲通胀，而更像一种对法币信用的长期保险——你也可以把它理解成“反法币的期权”，说难听点：对体系的对冲。

04如果按这个框架走：节奏上可能是“三段式”，但别把它当剧本

大白小月：

交易者最关心节奏。您能不能推演一下：如果“财政压力+利率被按住”的框架成立，黄金大概怎么走？

Mr.M：

我可以给一个“战术分段”，但我先强调：宏观推演不可能像剧本一样精准。我只能分析一个应对框架，不是一个“保证发生”的预言。

大体上我会按三段看：

第一段：流动性冲击（2月—4月，容易把人吓跑）

• 财政部补TGA、市场流动性被抽走这类操作，可能让短期出现“美元紧”的感觉。
• 盘面表现往往很粗暴：下跌的时候不讲道理，上涨的时候也不讲道理。
• 黄金在这一段，容易出现那种“来回折返、把多头信心打碎”的走势。你看K线会觉得“牛市死了”，看新闻会觉得“完了”。

但如果你站在更长的周期里，这一段更像是：把短久期投机盘洗出去。

对真正想做长期对冲的人来说，反而可能是分批布局的窗口——当然，前提是你仓位和杠杆要健康。

（简单说：要做的是“结构性变化”，不是频繁短线波段。）

第二段：实际利率的“慢性下坠”（5月—8月，更像温水煮青蛙）

如果财政扩张逐步落地，供债压力变显性，市场就会开始重新定价：

• 名义利率是否被“钉住”
• 通胀预期是否抬头
• 期限溢价是否变化

这一段最典型的盘面信号是：

黄金对传统利空开始“没那么怕了”。

比如美元走强它不怎么跌；数据强它也不怎么回吐；反而是回调买盘更坚决。

你可以把它理解为：更聪明的钱在抢跑，它们不等新闻“官宣”，它们只看结构变化的方向。

如果真走到这一步，黄金可能会在更高区间站稳，比前高再向上挪一个台阶是可能的，但中间会非常折腾。

第三段：政策叙事确立+全球宽松竞赛（9月之后，可能才是“抛物线”）

当“AI生产力压通胀”这类叙事变成主流，为更宽松的政策提供“理论合法性”时，市场会更相信：

通胀可以容忍更久，利率可以压得更久。这不仅是美国的降息，更是全球央行的“货币竞底”。当欧洲和日本被迫跟随宽松时，全球法币信用将集体跳水。

这个阶段如果叠加美元趋势性走弱，黄金确实可能进入价值重估的加速段。

触发条件：

• 实际利率长期负值（或趋势性下行）
• 美元进入更明确的弱势周期
• 市场对“金融抑制”的共识增强

这三者如果同时成立，黄金价格上方空间会被打开，六千、六千五、七千，甚至更高都不是没可能。

但你要记住：那时候你赚的不是“技术形态的钱”，更像是在赚“体系定价变了”的钱。

05弱美元与制造业回流：政治目标和黄金之间的那条线

大白小月：

您提到弱美元。特朗普强调制造业回流，这和沃什、黄金之间到底怎么连？

Mr.M：

逻辑并不玄：制造业回流要竞争力，竞争力离不开成本，而美国的劳动力成本摆在那儿。

如果你不想压工资，那更现实的路径就是：让美元没那么贵。

所以我会把“弱美元倾向”当成一种政治目标（不是一天就能做到，但方向感很重要）。

一旦储备货币主动往弱势去走，黄金作为“反美元的对冲资产”，它的天花板自然会被抬高。

你可以用一句更朴素的话概括：

不是黄金突然变神了，而是法币在变轻。

06生存建议：别把“金融抑制”当学术词，它就是你存款在被慢慢稀释

大白小月：

如果真是一个“金融抑制”的年代，普通中产除了买黄金，还有什么更稳的生存方式？

Mr.M：

我说得直接点：这个时代最大的风险之一，是你以为“现金最安全”。

金融抑制听起来像论文，其实就是：

美国政府用偏低利率+偏高通胀的组合，把债务压力慢慢摊平，而代价往往落在储户身上。

你的存款利息跑不过真实购买力的损耗，这就是“通胀税”。

我的建议也不神秘（同样：仅供参考，不构成投资建议）：

1）少一点债权思维，多一点股权/现金流思维

别指望理财和定期能保你十年。更该关注能产生现金流、能跟着通胀调整的资产。

2）硬通货配置要有，但别把它当短线玩具

黄金这类硬通货，更像保险。你可以不重仓，但最好别没有。比例怎么定看风险承受力，我倾向于“你睡得着”的仓位，而不是“你看着刺激”的仓位。

3）不要赌博，要对冲；不要追翻倍，要追活得久

这个时代波动会更大，杠杆更像刀。你能做的不是每次都赢，而是别在一次“流动性事故”里出局。

你想赚的是周期的钱、结构的钱、秩序重估的钱。

这类钱通常不会奖励“冲动”，只会奖励“能活到最后的人”。

【大白小月·访谈后记】

这次聊完，我的感受从兴奋变成了警惕。

M先生没教我们怎么抓一波短线，却把一个更刺耳的现实摆出来：

我们可能正在进入一个财富重新分配更快、更隐蔽的阶段。

在赤字、弱美元倾向、AI叙事这些变量交织的环境里，如果普通人还只抱着“存款思维”或“纯K线思维”，确实很容易被时代的浪头拍在岸上。

希望这份推演不是“吓人”，而是成为你在2026年迷雾中的一座灯塔。

不管你是否交易黄金，请务必看好你的钱袋子，别迷信单一逻辑，别迷信单一指标，更别迷信他人有圣杯还愿意带你！

（PS：你怎么看“金融抑制”这回事？你自己用什么方法对抗“通胀税”？欢迎在评论区分享。）