近日，婴幼儿辅食行业头部品牌英氏控股北交所IPO过会，欲闯关“辅食第一股”。

虽然此次过会成功，但中国母婴行业特别是婴幼儿食品赛道的竞争格局日益激烈，英氏控股不仅面对外资与本土新锐的夹击，也因重营销轻研发，以及代工质量问题受到质疑。

在新生儿数量波动、行业竞争白热化的当下，背后究竟隐藏着怎样的挑战与隐忧？这场3.34亿元的募资能否支撑其守住行业头把交椅？

大象新闻记者 王艺枫

近日，历时半年推进，英氏控股集团股份有限公司(NQ:874431，下称“英氏控股”)的上市申请终获北交所上市委审议通过。

对于这家冲击“辅食第一股”的企业而言，面对各种竞争和挑战，过会只是“闯关”迈出了关键一步，远未达到终点。

研发投入不足1%，重金营销可否长久？

英氏控股成立于2014年，主业为婴幼儿辅食，旗下有“英氏”辅食、“舒比奇”婴幼儿用品、“伟灵格”营养食品、“忆小口”儿童食品等品牌，其中“英氏”品牌创立于2008年，近三年在婴幼儿辅食市场销量连续排名第一。

作为母婴市场中比较受关注的品类，近年来，婴幼儿辅食赛道竞争越发激烈。

(母婴店内的英氏产品)

“国产品牌我们主要上的是英氏，除此之外你像亨氏这样的进口品牌，也是宝妈们经常选择的。另外还有一些国产的新品牌现在线上做得也不错。”郑州康宁街一家母婴店店员告诉记者。

正如店员所说，当前在婴幼儿食品赛道，一方面，亨氏、嘉宝等国际品牌持续深耕国内市场；另一方面，以窝小芽、秋田满满、宝宝馋了为代表的新锐品牌，依托线上渠道优势快速抢占市场份额。此外，三只松鼠也开始布局专攻儿童的零食品牌“小鹿蓝蓝”，并在2024年创下了7.9亿元的营收。

在激烈的市场竞争下，英氏控股投入的销售费用一直处于高位。

根据招股书，2022—2025年上半年，公司销售费用率分别为35.04%、34.26%、36.53%、35.07%，高于行业平均27.75%的水平。2024年，公司销售费用达7.2亿元，其中电商平台产生了3亿元平台推广费和1.1亿元平台使用费及佣金，占销售费用超一半，表现出公司对电商流量的深度依赖。

(英氏控股近年来的销售费用与研发费用)

与高额销售费用形成强烈对比的是研发投入。2022—2025年上半年，年英氏控股的研发费用分别为552.98万元、921.24万元、1714.83万元、805.15万元，同期研发费用率分别为0.43%、0.52%、0.87%、0.71%。虽然公司在不断加大研发方面的投入，但研发费用率不足1%，低于同行2.03%的平均水平。相当于2025年上半年公司销售费用大约是研发投入的50倍，而2022年最高时达到约81倍。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受媒体采访时表示，高销售费用虽然可以在短期内拉动营收，但也会导致成本攀升，侵蚀利润空间。而研发投入不足，又可能在行业同质化竞争加剧的背景下，导致其市场份额被具备研发优势的竞争对手蚕食。

随着市场竞争的日益激烈，市场对于辅食产品的要求也越来越高，英氏控股今后是否考虑加大研发投入？将如何扩大自身优势来与外资及本土竞品长期竞争？对此，大象财富记者与英氏控股取得联系。

英氏控股方面表示，公司现处于快速发展阶段，报告期内充分利用线上线下多种推广方式进行产品及品牌宣传，提高品牌知名度与市场影响力。其中线上销售占比较大，拉高了整体销售费用率水平。在研发方面，会根据业务发展阶段和自身经营特点，合理安排研发活动：

“相对于同行业可比公司，公司相关研发活动主要围绕核心产品婴幼儿辅食、婴幼儿卫生用品、儿童食品开展，并兼顾基础科学研究。报告期内，公司为巩固市场地位，完善依据‘科学5阶精准喂养体系’开发的婴幼儿辅食产品所形成的立体化产品矩阵，加大研发投入。”

近半数产品靠代工，品控风险被显著放大

据了解，英氏控股有着以婴幼儿辅食为核心的多条产品线，但目前只有婴幼儿米粉、卫生产品主要采取自主生产方式，包括婴幼儿辅食、儿童食品、营养食品及少量卫生用品在内的其余产品，仍主要采用委托生产模式。

(英氏控股近年来委托生产产品占比)

报告期内，公司委托生产采购占比呈波动上升趋势，从期初的39.83%升至2024年的55.10%，2025年上半年虽回落至47.37%，但仍处于较高水平。

“代工模式虽能降低重资产投入、提高运营灵活性，但在食品安全敏感的婴幼儿食品领域，品控风险被显著放大。”盘古智库高级研究员江瀚认为，英氏控股核心品类如米粉虽自主生产，但营养食品等高增长品类依赖代工，可能削弱技术壁垒和差异化优势。同时，若代工厂出现质量问题，品牌声誉将首当其冲。

事实上，英氏控股确曾有委托生产商因产品质量和安全、环保等问题受到行政处罚，虽然所涉问题产品并非英氏产品，英氏亦与问题委托商终止合作，但此模式显然放大了供应链管理方面的难题。

而在消费端，黑猫投诉平台上，有多条涉及英氏产品的投诉，包括食品异物、磨牙棒霉变、包装破损等方面。

采访中，大象财富记者向英氏控股提出，针对代工厂产品的品控质量问题，公司今后将如何监督把握？

英氏控股方面回复称，委托加工是现代化食品工业中广泛采用且成熟的生产模式之一，在婴幼儿食品行业亦属常见。为保证产品质量，公司建立了“五共质量管理体系”对受托生产商进行管理：

“生产环节由公司提供产品配方、规格、参数指标等工艺质量标准，并对工厂从采购到成品生产中的主要环节进行全过程管控。产品上市后，质检部门对产成品进行抽检，追踪确保新产品质量的安全稳定。”

多重挑战下的增长前景

据招股书，过去几年英氏控股的业绩呈持续增长态势。2022年至2024年，公司营业收入从12.96亿元增长至19.74亿元，归母净利润从1.17亿元增长至2.11亿元。2025年上半年，公司营收达11.32亿元，净利润1.53亿元。

(英氏控股近年来营收及净利润)

但在光鲜外表下，英氏控股及其所在的婴幼儿辅食行业也正面临多重挑战，首当其冲的便是出生率下降所带来的人口结构变化。

与此同时，在老牌外资企业和本土新兴品牌的夹击下，尽管英氏在婴幼儿辅食市场销量位居首位，但市场渗透率仍不高，竞争越发激烈。而随着人口结构调整和消费升级趋势，婴幼儿辅食行业将更加注重产品创新和品质安全。

从此次IPO募资可看出，英氏控股也将目光投向了品控和创新。招股书披露，英氏控股此次拟募集资金3.34亿元，将主要用于五大项目：湖南英氏孕婴童产业基地(二期)创新中心建设、婴幼儿即食营养粥生产建设、产线提质改造、全链路数智化升级以及品牌建设与推广。

在多重挑战下，未来英氏控股如何守住国产辅食品牌领军地位？江瀚在采访中建议，首先，应紧扣“科学喂养”趋势，强化研发与临床营养合作，打造以功能性、定制化为特色的高端产品线。其次，面对出生率下滑，可横向拓展至儿童零食、孕产营养等关联赛道，构建全生命周期母婴健康生态。

“深化渠道下沉与私域运营，在三四线城市及县域市场建立差异化服务网络，以应对一二线市场红海竞争。唯有以产品力为根基、以用户需求为导向，方能在结构性调整中持续领跑。”江瀚认为。

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